近日在线股票平台，摩根士丹利在其研究报告中指出，中国政府资产负债结构依然稳健，具备进一步加杠杆的空间。
据摩根士丹利测算，2023年中国政府及国企总资产为436万亿元，对应债务195万亿元，净资产相当于GDP的182%；而同期GDP为129万亿元。同时，摩根士丹利的报告还没有将金融企业包括在内。
相比之下，美国和日本政府则为负资产，两国净债务占GDP比重均高达119%。中国政府的资产负债状况远优于美国和日本等发达国家。
近年来，在统计全球各国政府的资产负债时，不少西方机构在针对中国的地方政府债务和城投债务规模的同时，却选择性地对中国规模庞大的国有资产视而不见。
而据摩根士丹利的报告显示，在地方层面，2023年，中国地方政府与国企合计资产为313万亿元，是地方融资平台（LGFV）债务的3倍以上（约80–90万亿元），说明即便在局部存在债务压力，资产覆盖能力整体仍强。
与此同时，在不少人眼中，由于日本债务总额占/GDP比重约为255%，远超美国的约124%，日本债务风险远高于美国。
日本政府虽然负债高企，也是全球国企数量最少的国家之一。但日本政府持有大量的金融资产，尤其是海外证券和养老金资产。
日本金融总资产占GDP的134%（主要为养老金储备GPIF、外汇储备、股权等），而美国政府资产仅占GDP的23%（以基础设施和土地为主）。扣除负债后，日本净债务率（总负债-总资产）降至119%，与美国净负债率（119%）持平。
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同时，日本的低利率也压降了债务成本，日本目前10年期政府债券收益率约为1.4%。而美国的高利率则推升偿债压力，美国目前10年期政府债券收益率约为4.4%。预计美国2025财年的国债利息成本将超过1.2万亿美元。
此外，日本政府持有的海外资产（如美国国债和全球股票）年均净收益达GDP的2.16%，部分抵消了债务利息支出。而美国政府资产以实物为主，缺乏高收益金融资产，无法有效对冲债务。
目前，约日本国债90%由日本国内投资者持有，约70%的美国国债由美国国内投资者拥有，美国外债依赖度明显高于日本，需支付更高利率吸引国际买家。
近10年以来，美国政府的债务规模增速明显超过日本。2015年，美国联邦政府债务余额约为18.1万亿美元，2024年约为36万亿美元，增幅约100%。
而日本政府2015年的债务规模约为1054万亿日元，2024年攀升至 1318万亿日元，增长了约25%。
与此同时，日本曾连续33年保持最大净债权国地位，2024年时才被德国取代，据日本财务省的数据显示，截至2024年底，日本的净国际资产约为3.7万亿美元，比上一年增长约12.9%，连续第六年创下历史新高，位居全球第二。
德国以3.95万亿美元净国际资产取代日本成为全球最大债权国，中国以3.58万亿美元位列第三。
美国则连续多年成为全球最大净债务国，海外净负债规模持续扩大。据美国商务部公布的报告显示：截止到2024年第四季度末，其他国家、地区投放在美国境内的资产金额为62.12万亿美元，美国投放在其他国家、地区的资产金额累计为35.89万亿美元，美国的国际资产为“负26.23万亿美元”。
因此，与不少人看法不同的是，美国的实际债务风险并不比日本低。
虽然，摩根士丹利测算的中国政府及国有企业的净资产占比达182%。这一比重明显于央行口径下的91%。主要是因为中国央行将应付账款、预收款项等非有息负债计入债务总额，从而压低了净资产的估算值。
根据会计准则，非有息负债（如应付账款和预收账款等）虽然应该计入债务总额（即总负债）。
但摩根士丹利的统计方式则聚焦金融风险，剥离非付息债务。全球投资者更关注付息债务的违约概率，而非全口径负债。
例如：美国评级机构评估企业风险时，核心指标为净有息负债率（有息负债-现金）/EBITDA；
摩根士丹利刻意剔除经营性无息负债，仅保留需支付利息的债务（如银行贷款、债券），因为有息负债直接产生财务成本（利息支出），影响企业现金流和金融系统稳定性；无息负债本质是供应链融资，违约风险低且不引发系统性金融风险。
但即使根据央行的统计口径在线股票平台，中国政府的资产负债状况也远比美国、日本等发达国家要稳健。
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